2019,那些冬泳的投资人

时间:2020-02-11 来源: 热点专题

她记得今年春天,据说建立了一个1000亿英镑的国家信笺基金。凭借在圈子里的稳固联系,李相信自己已经被添加到了对方的微信上,即“真正有权发言的负责人”在她的一再邀请下,与对方的会面时间安排了近3周。在此期间,她听说有几家大型同行基金“Z基金和G风险投资公司都见过面”。

当然,在上面和筹款之间可能有大西洋。夏天,李想起了已经消失的基金,顺便问一下,他还询问了他的同龄人的情况。却发现所谓的1000亿级基金已经更新到了“100亿级”的水平。然后更有可能是:“账户上有20亿就好了”。国泰君安母基金于2018年7月宣布成立,直到今年12月10日才宣布首次支付。李“六个月前提交了材料”,而葛蒂已经联系了一年多。虽然它可能不是“先到先得”,但早点坐下并经常“擦脸”更安全。

但是国泰君安母基金的一位负责选择全科医生的投资者告诉我,‘钱还没有到,但我们已经看到了120或200只基金,储备也差不多了。’

为了获得1亿甚至5亿英镑的资金筹集,大多数全科医生合作伙伴都不会吝啬于用钱向LP开放他们的项目储备。对于那些同时有直接投资需求的母公司来说,这种情况无疑是相当令人满意的。尽管全球定位系统没有投资,但“这些基金的项目也已获得批准”。

钱,在哪里?每个人都在问,但是不管是全科医生还是全科医生,还是中间人,没有人清楚哪个口袋是空的还是满的。这就像薛定谔的猫。钱已经到了,表明现在有钱了。许多国际关系专家告诉我们,无论是参加公共活动还是聊天,即使是在转账阶段结束时,也不能保证LP的账户会被现金覆盖,即使签署了出资协议。显然有传言说没有钱,但人们也投资了一点。对所有感兴趣的基金也有其他高调和细致的搜索,但他们最终没有投资。“在这背后,可能是LP内部投资节奏的积极调整,也可能是LP暂时保持紧张,这意味着IR将至少每半个月刷新一次,‘继续运行,不能停止’将参加行业会议,喝茶,洗脸和交流信息。

由于金钱和无金钱的动态变化,它已经成为一个敏感的话题。最令人印象深刻的是,当我问“你现在有钱了吗?”时,两家面向市场的母公司都选择了回答:“我先去厕所”。

李总结道。一般来说,至少你要第三次见一个LP。只有当你有钱又没钱的时候,你才能赚33,354英镑。最大的可能性是“我们今年不会投票”。

从去年开始,人民币基金一个接一个地匹配国际收支。也就是说,最初由创始合伙人“打几个电话和吃饭”解决的问题不再奏效。老唱片公司有太多事情要做。基金必须走出舒适区,一个接一个地去拜访LP。这就像大海捞针,寻找钱在哪里。

一只旧白马基金利用赛马机制筹集资金。基金内部有一道隔离墙。一位唱片公司告诉新加入的微信国际频道“我认识你的同事”,另一方“关闭了小麦”。后来他意识到这两个人属于不同的筹资团队。对于在LP工作的投资经理来说,这是另类基金异常丰富的一年,每个人都可以借此机会建立“项目库”,这对于成为一个更专业的LP来说是至关重要的。

‘今年每个人每周至少会遇到15个全科医生,并且会建立自己的评分系统,然后将每个基金的初始分数放入其中’,上面的LP告诉我们,然后‘慢慢推进’。

当然,红外所能做的只是铺平道路,建立联系和安排会议。真正的“大销售”是该基金的创始人。不止一个基金合伙人告诉我,“LP今年对该基金看法的最大变化是DPI(注:投资资本的股息率可以理解为基金的出资者真正收回了多少钱)”。曾经,内部收益率的倍数足以让LP振奋起来,但现在它已经完全失败了。

为了证明他的DPI,AA在

他告诉我,每次他看到LP,他都会仔细观察“对方关心什么,不关心什么”的情况,然后开始修改ppt,“扩大对方说话时的感受和反应,添加对方要求的内容,删除对方不感兴趣的内容。”

从葛蒂的办公室出来,我看到了成功筹款的消息,突然想起了最关键的问题。我忘了让葛蒂核实他是否筹集了资金。我把消息转发给他了。过了很长时间,葛蒂回答我说:“我们正在加薪的路上。”

LP也没钱

小平决定创业。

在移动互联网出现之前,小平是汪精卫华东同代的投资者。精卫合作伙伴汪华东,前媒体人,转向投资第一个项目,击中了陌生人,赢得了一个巨大的胜利,这属于大多数同行眼中的“开放事业”。

这种运气肯定找不到。年轻的风投进入这个行业已经有几年了,要赶上移动互联网带来的巨大好处,“如果你在几年内不能想出一个特别体面的项目”,你只能换个职业。

五年前,小平跳进一个母基金,开始选择基金,就像他过去选择项目一样。他很快开始了一个新的受挫的职业生涯:因为他工作的母公司基金没有得到大规模管理,“即20亿元人民币”,它不是中国的一线基金,他很少投资于知名基金。

两年前,一家顶级美元基金筹集了人民币。小平过去常征求意见。从美国回来的资深国际关系专家直接抛出:“我们差一点就到了,你能出多少钱?”?“账单什么时候到,”

但从2018年下半年开始,小平发现甚至与总部基金管理合伙人的供求关系也发生了变化。在新的资本管制条例生效、银行利率下调后,小平遇到了该基金着名的老板。

所以,从2018年下半年到2019年,整个市场最冷的一年半,他签署了一系列潜在的黑马基金。但是小平辞职了。他说,基金板块不够大,不能参与筹资。没有必要留下来。

作为投资机构的上游投资者,实际上母公司的资金来源与机构相同:家银行、上市公司和富人。他们只是充当“更具专业管理能力的基金采摘者”,在风险资本生态中运作,这决定了他们只是整个资金链的中间环节,受制于上游投资者,对下游政府采购缺乏真正的控制,自然容易受到攻击。在2019年7月接受《国际金融报》采访时,中国母公司基金联盟秘书长唐曹金非常直接地说:“大多数分母基金现在没钱了。”。

哈里特在一家能源上市公司的投资部门工作。在最初几年,由于“项目、风险资本基金、一切”的大量掩护,哈里特和两个同事总共有三个人手中有数十亿美元。2018年,母公司的业绩下滑,资金突然变得紧张。然而,他们之前投资于哈里特的两个全科医生“不可靠,如雷贯耳,一下子欠了几十亿美元”。上市公司立即决定停止股权投资,哈里特和其他三人“只有在进行投资之后”。

小平计划一个人去。fa 是一个连接全科医生和真正富有投资者的基金,也不是一个好生意。当然,更多的母公司投资者留下来了,他们的工作从全额出资变成了全额出资。钱海木基金,规模1000亿,是天图、火山岩等着名基金的大LP。该基金的一位投资经理直言不讳地告诉36氪星,“我们在2019年上半年停止了对通用汽车的投资”,而在今年下半年,“检查周期增加了一倍”。

LP的焦虑不仅来自于无法筹集新的资金,也来自于无法筹集到她投资的资金。

胡靖在一家财富管理公司的母公司工作,头两年他仍然从事筹资和投资,但今年他被调到了管理和退休部门。简而言之,我只想收集:按照提款顺序安排我们投资的资金,在提款期临近时迫使他们一个接一个地设定提款时间表,根据时间列出合作伙伴当时承诺提款的项目

谁是甲方

如果你在2019年进入中国风险投资市场,但你有一个舒适的一年,只有两种可能性。1.你打了。不,那是去年。2.你来自政府领导的基金。

董若愚显然觉得今年接触的基金质量要高得多。他的初创中继集团管理着上海天使投资指导基金。从2014年开始,“每年将投资10个规模约为2亿英镑的天使级子基金”。董若愚声称自己是市场上一种“罕见的、政府所有的、稳定的资源”。

但是政府指导基金的核心是“指导”这个词,这个词曾经让大多数骄傲的主管机构望而却步。董若愚所在的创业中继集团对GP的要求包括:投资资金不能超过3000万元,不能成为最大股东;全科医生需要将其一半以上的资金投资于3年内成立的企业,并将2倍的资金投资于上海当地企业(即回报投资)。

当市场繁荣时,只要团队的简历与一级市场相关,他们就可以出来筹集新的资金,但他们的表现和退出往往很差。然而,仍然坚持在冬季筹集资金的基金要可靠得多,显然健康状况更好,子弹升值更多。先甜后苦,先苦后甜往往不是两者兼而有之。董若愚过去主要投资于“黑马基金”,通常规模在1亿到2亿之间。在过去的两年里,即使是管理规模很大的经理也会愿意来和你谈一谈。

在好年景,政府引导的基金无法吸引顶级全科医生。一个全科医生对我们很重要。更不用说对回报投资的高需求、长期调整,甚至是“系统内”沟通接口,也让许多外国风格的美元基金望而却步。

在这种情况下,最困难的是机构的第二阶段基金:因为期限仍然很短,第一阶段基金的表现还没有得到反映,旧LP继续支付的可能性很低。董若愚称赞张江地方医疗基金“已经在新闻部实施了大约两年”。该经理已深入张江当地医疗基金,能够瞄准优秀企业家,早期投资并给予关注,并通过后续几轮提款兑现部分本金和收入。

但在2019年,当银行、上市公司和高净值个人都失去了“资金确定性”时,政府主导的基金只能被描述为一个拥挤的市场。一家投资数百亿美元的公司的一名高级风险投资人告诉我们,今年人民币融资的成功完成取决于“国有基金”,而“整个人民币低压结构已经被取代”。基本上,它们都是新的货币。这是他们第一次投票给全科医生。他们不是很擅长做任何事情,“教他们如何投票”花了很长时间。

赢就是活着并呆在桌子上。不要批评你的球员,不要在意比赛的输赢。2004年,当吴安在上海加入一家政府主导的基金时,“他完全失明,不知道从哪里开始。”通用汽车的模板完全是从美元FOF翻译过来的。他担心结果可能不太好。他只是简单地比较了中文和英文,甚至不知道如何谈论股东协议

但他早就意识到,在像中国这样高度不确定性的高度竞争市场中,政府资金自五六年前以来已经成为稀缺资源。至少它比任何其他货币都意味着规模和稳定性。

2015年,政府主导的基金大规模爆发。对登记、投资回报和投资促进的要求越来越详细和明确,战略也越来越细化。今年,吴安加入了另一只母公司基金。现在看待全科医生的方式完全不同了。武安告诉我,他们现在“主要投资于当地大型国有集团拥有的基金,帮助他们从基础设施转型为(适应)科学创新”。

‘这种类型的全科医生比市场化的白马更容易管理,而且可以保证在当地的投资,”武安说。稳定器寻找稳定器,现在他们对“只投资于一堆互联网项目的公司”有些不屑一顾。

有权发言的一方自然会对桌子对面的人更加挑剔。我国政府引导基金今年增加了对政府采购及其筹资能力的检查指标。一般来说,政府主导的基金需要以市场为导向的资金分配。他们中的大多数只会贡献第一阶段基金规模的30%左右

也就是说,这一夜之间变得极其严酷。

DPI已经成为另一个硬性要求。对唱片公司的人来说,“几年前这是不可想象的,你根本看不见它”。郭宸妃来自四川国有资产支持的液化石油气公司,他的职业生涯始于2015年,当时风险投资热潮正处于顶峰。当时,他能看到的所有全科医生都自称是巴菲特,“谈到价值投资、长期持有”,谈到投资策略时,每个人都聪明地说要退出,“投资者会告诉你,短期套利不如长期持有,如果你想赚大钱,就不要急于退出。最后,我给你一句话。美元基金都是这样的郭宸妃和他的同事点点头,买了下来。

没有报告卡,没有退出策略,‘给你一个内部收益率就好了’。你怎么投票?“大多数时候,你只是看着你的眼睛,”郭宸妃说。但是如果你是一个60分的线性规划,其他70分可能是好的,而80分你一点都不懂。

世界已经改变了。2019年,如果你不拿出大的新闻部,你可能无法筹集到任何资金。全科医生的愿望是麻袋携带项目提取资金向LP 证明它的实力,如果有的话。一位参与华兴新经济基金第一阶段筹资的LP告诉我们,“今年筹资的成功必须有成绩支撑。例如,华兴今年可以筹集到65亿元,但是筹集得太多了,因为“他们已经收回了成本,尽管还有一些非常大的项目没有收回”。

在天使基金投资自行车项目的早期,“金额不小,最后一分也不剩”,许多唱片公司告诉我们,这些基金已经被唱片公司冻结,“再也不会投资了”。然而,在这种情况下,新机构往往最难为第二阶段筹集资金:由于时间较短,第一阶段的业绩尚未得到反映,旧的LP继续支付的可能性非常低。董若愚向我们称赞了他投资的张江地方医疗基金“新闻部不到两年就会出来”,“这将更加顺利”。

得益于中国企业家精神的巨大浪潮,中国风险投资行业在过去10年里快速发展,其中美元基金受益最大。这就是为什么在某种意义上,投资机构背后的人民币投资者,即人民币LP集团的增长率远远落后于风险投资机构本身。一个矛盾之处是,当中国风险投资进入这两年时,当每个人都说天气冷的时候,整个行业的速度放缓了,再慢不过了。对于LP组来说,他们似乎有时间学习。

苏荷也为一家母公司工作,负责该基金对一家大型白马机构的投资从始至终,我与创始人的接触是一群人之间的握手。这让他很生气:我花了几千万在你身上,难道我没有资格满足吗?

对苏荷来说,投资这只白马基金的意义就在于“收集1000种无法控制的全科医生的可能性”。每次我向全科医生要表格,对方的红外只会懒洋洋地说“等年度报告”。苏荷只能无奈,毕竟他们是母基金起步较晚,还得依靠着名的白马基金品牌。

即使是像“白马”这样的头组织今年也同样困难。不止一家唱片公司告诉我们,“白马”已经将其管理费从2%调整到1.5%。筹资在三个月内进展顺利,筹集了10亿英镑,而另一只老牌基金坚持收取2.5%的管理费,这笔费用一年都没有筹集到。

武安说,这种坚持有什么意义,‘市场准备好了就调整它不是不可能的’。然而,一些老板只是觉得,如果他们被调走,他们将无法面对现实,而且“太死板”。

刘洋管理着三个政府主导的基金,他告诉我们今年全科医生的沟通界面显然更加友好。过去,明星基金合伙人只是打开PPT并搞砸了,好像他们一生中第一次关心LP “亲爱的投资者,你有什么吸引力?”刘洋管理的基金有工业和政府背景。路演前,一位合作伙伴主动从自己的项目中寻找与当地产业相关的项目,仔细勾勒出项目和产业链将如何与未来相匹配,并表示:“刘先生,如果你能投票,我将努力完善企业,尽最大努力满足您的LP需求”。

有一段时间,刘洋不习惯被人对待

桌子两边的人都换了位置,一些新的字符进入了桌子。斯坦利的陈光资本是市场上唯一的“卖方顾问”,也就是说,帮助寻求融资的全科医生找到一个真正能给钱的投资者。为了证明他推出的基金的可靠性,陈光甚至把钱投入到GP中,向LP证明基金的“可靠性”。

‘有太多的机构来找我们’,他不得不提高筛选标准:只做大规模的‘保险基金可及’的全科医生。

有趣的是,新基金仍在第二次建立,就像在零下的冬天,一些人仍从银行跳下,跳入这个看似结冰的湖中。常磊资本的两个合伙人,石矛和冯斯基,以前是中路集团投资部的管理层,但中路决定今年退出一级市场。两人在上海接受了一轮主要美元基金的采访,其中一些人伸出了橄榄枝。他们最终决定自己做这件事。“30郎老了,谁又想当投资经理?”

我从4年前投资的一家投资公司的创始人那里得到了一笔基石投资。我确定了一个政府主导的基金和一家工业公司,加上我以前的雇主和投资公司。我忙了一年多,终于筹到了两亿元。然而,这一次它没能打开面向市场的母公司基金的大门。现在没有人愿意投资一只在过去没有多少代表性作品的新基金。但谁知道呢,也许母亲基金自己没钱。

负责筹款的合伙人冯斯基非常快地谈到了他们的计划:“先做好这件事,当水被释放后,我们可以做得更多。”

人们都相信水会来。只有没人知道要多久水才会来。

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